La volatilité des marchés : pour y voir plus clair

Rendement et volatilité : un destin lié

Vous savez certainement qu'un actif financier varie selon son niveau de risque. Mais savez-vous que les notions de rendement et de risque sont incontestablement liées ?
De plus, le terme « volatilité » est sur toutes les lèvres ces derniers temps.

• Alors qu'est-ce que la volatilité au juste ?
• Quel type de conclusion pouvons-nous tirer avec l'aide des indicateurs de volatilité ?
• Quelle est la relation entre ces indicateurs et les mouvements du marché boursier ?

La volatilité, c'est quoi ?

Le concept de volatilité fait référence à la propension qu'a une variable à fluctuer de façon imprévue dans le temps. Pour la plupart des investisseurs, le risque s'incarne surtout dans une telle variabilité du prix d'un actif. Cette notion est communément exprimée par un écart-type de la variation de la valeur d'un actif pour une période donnée (généralement un an). La volatilité peut donc aussi être perçue comme le risque accepté par l'investisseur lorsqu'il est exposé à cette variable ou à cet actif. Plus le prix d'un actif est susceptible de fluctuer, plus cet actif sera considéré comme volatil, plus le risque de cet actif sera considéré comme étant élevé.

Toutefois, la volatilité représente bien plus que l'écart-type du prix d'un actif dans le temps. C'est aussi une donnée essentielle à l'évaluation des options et autres produits dérivés. Ainsi, les mesures de volatilité historiques et futures ont un impact sur les évaluations et rendements d'un très large éventail de véhicules financiers, allant des taux d'intérêt aux contrats à terme sur actions. Ces mesures sont aussi considérées comme un baromètre de l'humeur des investisseurs : un haut niveau de volatilité signale habituellement une grande nervosité, alors qu'un faible niveau indique généralement une tendance à la prise de risque.

Le VIX, vous connaissez ?

L'indicateur de volatilité le plus connu est le VIX, l'indice du Chicago Board Options Exchange. Il mesure la volatilité implicite de contrats à terme de l'indice S&P 500 Cet indice mesure le rendement global du marché boursier américain sur un horizon à très court terme. Des mesures similaires existent pour l'indice S&P 100 (VXO) Cet indice est composé des 100 plus grandes sociétés cotées sur les bourses états-uniennes de l'indice S&P 500 et le NASDAQ 100 (VXN)Cet indice mesure la performance du marché américain regroupant les sociétés les plus dynamiques à petite capitalisation boursière. Chacune est utile pour évaluer l'humeur des marchés sous-jacents.

2008 : vers de nouveaux sommets de volatilité ?

Introduit en 1993, l'indice VIX a décliné graduellement depuis ses sommets de 2002–2003, jusqu'à récemment. Il s'est maintenu à des niveaux historiquement faibles tout au long de 2006, une période marquée par un contexte économique vraiment extraordinaire. De toute évidence, de si bas niveaux de volatilité ont été accompagnés par une forte propension au risque. Certains experts soutenaient qu'un niveau de volatilité structurellement plus faible était attribuable à une plus grande transparence de la part des banques centrales, à des cycles d'inventaires plus modérés au sein de pays développés et à l'impact de la mondialisation sur les flux de capitaux. À l'extrême, ce raisonnement se traduit par des actifs dont les risques et rendements à long terme sont plus modestes. Il y a une certaine logique derrière ce courant de pensée.

Les cycles boursiers sont façonnés par les perspectives économiques. Pour bien comprendre les mouvements de marché à court terme, il faut aussi analyser le comportement des investisseurs. L'accroissement de volatilité reflète le fait que les investisseurs qui étaient devenus insouciants du risque ont récemment dû réévaluer leur position. Soulignons que les ralentissements économiques et changements de direction à l'intérieur des marchés sont fréquents à la fin des cycles haussiers. Ainsi, l'ébranlement du niveau de confiance qui règne présentement (graphique ci-contre) pourrait subsister encore quelque temps et préparer le terrain à une progression du marché.

Prédire l'avenir

Comme l'illustre le graphique ci-contre, historiquement, l'indice VIX et le marché boursier américain (mesuré par le S&P 500) évoluent en sens inverse.
De façon générale, l'atteinte d'un nouveau sommet par le VIX marque une période de forte incertitude au cours de laquelle les investisseurs exigent d'obtenir une compensation plus élevée pour les risques encourus.
Lorsque les investisseurs reprennent confiance, l'indice VIX voit habituellement son niveau baisser et cet environnement correspond généralement à une reprise sur le marché boursier.
Le graphique illustre ce phénomène pour les épisodes de 1998, qui suit la crise asiatique, et en 2002, après l'éclatement de la bulle technologique. S'il nous est impossible de prédire quand le VIX atteindra un nouveau sommet en cette période actuelle d'incertitude élevée, il appert évident qu'il navigue déjà à des niveaux exceptionnellement élevés.

Comment tirer son épingle du jeu ?

Les creux de marché offrent des occasions de placement intéressantes pour qui s'y connaît. Or, si vous souhaitez bénéficier de la période actuelle en toute quiétude, vous pouvez le faire en adoptant une stratégie de placement à long terme sans vous laisser ébranler par les agitations des marchés. Mieux encore, vous pouvez opter pour des investissements réguliers.

En effet, faire des placements périodiquement vous permet d'acquérir davantage de titres lorsque leur prix est à la baisse et moins de titres lorsque leur prix est à la hausse. À long terme, cette stratégie peut entraîner une baisse du coût moyen d'achat de vos titres, ce qui ne sera pas le cas si votre contribution se fait à une fréquence annuelle. De plus, il demeure difficile de prévoir l'évolution des marchés ainsi que les moments propices pour investir, d'où l'intérêt d'opter pour cette stratégie.

Calculs basés sur un rendement annualisé de 6 %

Le graphique ci-contre illustre les résultats d'un investissement régulier en fonction du montant investi périodiquement : plus le montant investi est élevé, plus la valeur totale de l'investissement le sera aussi à travers les années.

Alors surtout restez dans le marché, soyez réguliers dans vos investissements et pensez à long terme !